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事件：2025 年3 月4 日，国务院关税税则委员会表示，自2025 年3 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。
进口依存度高的农产品存在涨价预期。2024 年我国自美国进口量前三位的农产品分别为大豆、高粱和玉米，分别为2213.5 万吨、568.3 万吨和207.3 万吨。
我们参考24 年实际或预测国内消费量，测算出我国进口农产品对美进口依存度前三位的产品分别为高粱、大豆和棉花，美国消费量占国内总消费的比重分别为59.82%、19.32%和11.23%。其中进口高粱主要是作为玉米的替代产品，用作饲料原料；进口大豆则主要用于压榨豆油和加工饲料。本轮加征关税对高粱、大豆加征10%的关税，对玉米、棉花加征15%的关税，并且不排除未来贸易摩擦激化，进一步加征关税的可能性。这4 类被加征关税的产品存在一定涨价预期，特别是进口依存度较高的高粱和大豆预期影响更为明显。
肉品进口依存度较低，关注成本抬升。本次加征关税中涉及到鸡肉、猪肉、牛肉等畜禽肉类。经测算，将畜禽食用杂碎产品包含在内，我国畜禽肉品进口对美国依存度不足1%。预计本次关税加征对于畜禽肉品价格的直接影响较小，对于养殖产业的影响主要体现在大宗原材料涨价带来的养殖成本抬升。春节后，畜禽价格回调明显，徘徊在盈亏平衡点上下。饲料成本的抬升将推升养殖端的成本压力，加速行业落后产能出清，具备成本优势的养殖头部企业竞争力有望进一步凸显。推荐关注养殖与饲料龙头企业，牧原股份和海大集团，相关标的包含温氏股份、神农集团、天康生物等。
粮食安全战略重要性再提升，关注生物育种等农业新质生产力。正如我们此前在24 年12 月31 日发布的《农林牧渔行业2025 年投资展望：把握消费与成长，关注周期景气变化》报告中的判断，农产品再次作为重要的关税反制手段，粮食安全战略的关注度提升。25 年一号文件中大篇幅聚焦粮食安全问题，并首提“农业新质生产力”，表示要继续推进生物育种产业化。我们认为，生物育种作为提升农作物单产，保证粮食安全的重要手段，其推广应用范围有望进一步扩大，板块关注度有望持续提升，推荐标的隆平高科、大北农，其他相关标的登海种业、荃银高科等。
风险提示：中美贸易摩擦进一步加剧，养殖产能出清不及预期，生物育种推广进度不及预期，政策支持力度不及预期，极端天气风险等。
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